美国股市第二季度财报季表现强劲，企业盈利增长超出预期。以超大型科技公司为代表的“超大规模云计算商”在持续增加AI基础设施投资的同时，也显示出AI投资回报加速兑现的积极信号，为市场提供了基本面支撑。
截至7月31日，标普500指数已有61%的成分股公布二季度业绩。高盛策略团队的中期财报季报告显示，其中64%的公司每股收益（EPS）超出市场一致预期至少一个标准差，创历史最高水平之一。剔除科技巨头股权投资“其他收入”后，标普500指数二季度EPS同比增速追踪值达26%，高于一季度，为2021年以来最快增速；若计入上述收益，整体增速高达45%，远超此前22%的市场一致预期。
Alphabet、亚马逊、微软等超大规模云计算商二季度合计披露资本开支1820亿美元，云业务收入同比增速达48%，较一季度的39%显著加速。分析师预测，2027年超大规模云计算商资本开支将突破1万亿美元，较财报季前的预测上调逾1250亿美元，AI基础设施投资规模持续扩张，外部融资需求随之攀升，引发市场对企业资本结构变化的高度关注。
尽管本轮财报季盈利惊喜广度突出，但市场对业绩超预期的奖励反应相对克制，尤其在科技、媒体与电信板块（TMT）表现明显偏弱。TMT板块中，EPS超预期个股在业绩公布次日相对标普500平均落后192个基点，而非TMT板块同类股票则平均跑赢75个基点。相比之下，过去二十年间，标普500超预期个股业绩公布次日平均跑赢指数95个基点，而本季度这一数字已收窄至仅39个基点。
等权重标普500指数价格与EPS持续同步上行，表明AI复杂体之外的基本面依然稳健，市场结构性分化未影响整体牛市格局。从盈利增速结构来看，二季度标普500整体EPS同比增速追踪值为45%，其中19个百分点来自Alphabet和亚马逊合计约1510亿美元的股权投资“其他收入”，微软另贡献约30亿美元。剔除上述一次性项目后，增速为26%，仍明显高于一季度的20%。